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豆油价格严重低估,中期上涨空间巨大

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豆油价格严重低估,中期上涨空间巨大

发布日期:2018-01-20 作者:粮油市场报 点击:

近段时间,我国进口大豆到港成本降低,压榨利润逐步萎缩,豆油达到严重低估状态,引发期货反弹并带动现货上涨。短期豆油价格将底部震荡,中期上涨空间巨大。

本周初,国内沿海地区主要油厂一级豆油报价:山东日照5620元/吨,广西防城港5500元/吨,河北秦皇岛5750元/吨,天津5720元/吨,辽宁大连5740元/吨;平均报价5666元/吨,比2017年12月下旬初期上涨82元/吨,涨幅1.4%。

豆油期货5月合约由2017年9月13日的高点6522元/吨下跌至12月22日的低点5602元/吨,下跌920元/吨,跌幅高达14.1%,严重超跌。

同期,现货油粕比值由2.2跌至1.82,下跌0.38,跌幅17%,豆油达到严重低估状态,引发期货反弹,带动现货上涨。笔者认为,短期豆油价格底部震荡,中期上涨空间巨大。

进口豆到港成本逐步降低

据统计,2017年12月船期、2018年1月进口美国大豆到港成本均值为3241元/吨,与2017年12月份进口的美国大豆到港成本均值基本持平。截至上周五统计的1月船期、2月进口美国大豆到港成本均值为3231元/吨,统计期间美豆期货3月合约下跌39美分/蒲式耳,跌幅3.89%,进口大豆升贴水上涨13美分/蒲式耳,涨幅30%,抵消了部分期货价格下跌的影响;同期人民币汇率升值,从6.64下跌到6.49,下跌0.15,跌幅2.2%,推算到进口大豆每吨减少成本70元左右,导致近段时间进口成本有所降低,不过近期海运费相对平稳,波动不大。预计2月份进口美国大豆到港成本均值在3220元/吨左右,比1月份下跌21元/吨,跌幅0.64%。

进口豆压榨利润逐步萎缩

按照2017年12月份进口美国大豆到港成本均值对应大连期货12月12日豆粕1805合约收盘价2729元/吨、豆油1805合约收盘价5738元/吨计算,压榨亏损38.6元/吨。

按照2017年12月份进口美国大豆到港成本均值对应2018年1月12日长春地区油厂报价豆粕3090元/吨、豆油5860元/吨计算,压榨盈利150.4元/吨。

期现货比值有望继续扩大

期货1805合约豆油和豆粕比值大致运行区间为2~2.6。从2017年12月26日比值低点2.01开始,进入买豆油、卖豆粕的套利过程,上涨到2018年1月12日的比值2.1,对应期货1805合约豆油收盘价计算,上涨76元/吨,涨幅1.3%,而同期豆粕下跌91元/吨,跌幅3.2%。

吉林长春地区现货豆油、豆粕比值大致运行区间为1.7~2.5,从2017年12月26日的比值低点1.82,震荡上涨至2018年1月12日的比值高点1.9,涨幅4.3%;长春地区现货豆油上涨60元/吨,涨幅1%,而现货豆    粕下跌90元/吨,跌幅2.8%。

短期压榨利润有望反弹,但压榨利润也是一个反复震荡下跌的过程。

从比值上看,无论期货还是现货,豆油已经被严重低估,而豆粕是被高估,比值扩大有5种方式:一是豆油上涨幅度大于豆粕,二是豆油下跌幅度小于豆粕,三是豆油上涨、豆粕下跌,四是豆油稳定、豆粕下跌,五是豆粕稳定、豆油上涨。

比值扩大期间,扩大方式交替出现,最终多数情况是豆油上涨、豆粕下跌,少数是豆油上涨幅度大于豆粕,这一波比值扩大,是豆油上涨而豆粕下跌的模式,鉴于1月份美国农业部报告利多大豆,势必拉动国内豆粕反弹。

美豆油期货头肩底基本形成,下一步感觉应该是豆油上涨幅度大于豆粕,比值继续扩大,预计短期豆油上涨空间为150~200元/吨,然后进入豆油下跌幅度小于豆粕、比值扩大模式。但比值也是一个震荡扩大的过程,届时豆油期货形成一个反转形态,一旦压榨进入亏损底部区间,油厂只能力挺豆油、牺牲豆粕,为以后大幅上涨奠定基础。

 


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